戴庆成:港股何时见曙光?

冠病疫情结束后,香港人北上消费逐渐成为潮流。我过去一星期在香港出席数场饭局,发现大部分餐厅的生意都很冷清,最夸张的一次竟然有三分之二座位没有客人,餐馆的员工比食客还要多。

一家日式餐厅的经理苦笑说,中国大陆消费水平低,加上港元强势,许多熟客要么改去大陆消费,要么直接到日本旅游兼大快朵颐。另一家中式酒家的员工则埋怨近来香港股市大跌,不少股民顿失消费欲,要勒紧裤腰带过日子,感叹饮食业生意越来越难做。

实际上,港股过去一年的表现确实令人失望。令人担忧的是,恒生指数在2024年的跌势似乎尚未停止,在首三周已分别下挫3%、1.76%和5.8%。到了第四周即本星期,港股在星期一(1月22日)进一步下跌2.3%,是2022年10月以来首次低于15000点收市。

翻看资料,香港1997年7月1日回归当天,恒生指数收盘为16365点。纵向来看,本周一恒指收市报14961点,意味着港股在26年后又回到基本点,变成名副其实的“50年不变”。

而从横向看,港股比起其他地方的股市也是惨不忍睹。例如台湾股市早前和香港恒生指数呈现“黄金交叉”,31年来首度超越港股。当然,港股和台股的指数是用两种不同的方法计算,放在一起直接比较不太准确。但台股从1万点不断攀升到1万8000点,曾是亚洲金融中心的香港,股指却从3万多点蒸发了一半,沦落到被台股指数超越,此番情景不禁让人唏嘘不已。

除了恒生指数被台股指数超越,香港就连股市市值也被印度超过。世界交易所联合会(WFE)数据显示,截至去年11月底,印度国家证券交易所总市值为3.989兆美元(5.35兆新元),超过香港的3.984兆美元,一跃成为全球第七大股市。

香港股市表现乏力,最直接的原因和香港经济有关。2019年的社会运动和三年疫情重创香港。过去一年,香港经济在疫后复苏速度又远逊预期。以对香港经济有很大影响的房地产市场为例,住宅楼价已从顶峰暴跌逾20%。一些地产发展商推出的一手楼盘销量欠佳,负债比率持续高企,短期内面临越来越大的债务压力,成为了香港新的风险来源,这也导致近来港股表现积弱不振。

与此同时,中国大陆经济表现同样不理想,一系列经济数据欠佳,导致投资者的信心薄弱,资金持续流出,拖累A股,也影响到港股。

恒生指数自1969年推出以来,一直被视为衡量香港股票市场走势的重要指标,由最具代表性的蓝筹公司组成。随着更多中资企业在香港上市,近年恒生指数加入了越来越多中资股作为它的成份股。像是近年成为“股王”的腾讯,就是在2008年成为恒生指数成份股的一员。中资企业在恒生指数所占的比率愈来愈大,这些企业在大陆市场的表现是好是坏,都会影响到港股走势。

从更宏观的角度来看,香港股市疲弱,除了受到大陆经济放缓影响,更重要的是中美关系持续紧张。美国不断限制和针对中国企业,也会影响投资者入市港股的意愿。

欧美许多旗下投资国际股票的基金,过去一年纷纷改为追踪不含中港股市的基准指数,变相不再投资中国大陆及香港市场。这意味着外资抛售港股,已不再是单纯的经济因素,而是出于政治考量的变相脱勾。港股今年以来连连下挫,开始变成了信心危机,流走的资金不会轻易重返香港市场。

面对港股“跌跌不休”,香港社会各界近来纷纷出谋献策。如新民党建议港府动用外汇基金支撑港股,理由是香港股市不振,一旦被别有用心者大幅抛售,后果严重,港府须要向市场发出明确信号以稳定信心。该党建议官方动用外汇基金,增拨一定份额,如5%购买优质港股,以提振市场信心。

不过,香港财金界人士普遍对此大泼冷水,认为港府入市虽然有带头作用,可此举也会令外界觉得港股不济需要港府出手救市,反而不利市场信心。

事实上,港股去年平均每日成交额约为1000亿港元(172亿新元)。若按新民党建议增拨外汇基金的5%计算,也只有2000亿港元入市。可见就算港府入市,也只能托得一时,并非长久之计;况且目前香港财政储备大跌,不能过分依赖政府支持。

无论如何,目前香港股市的市盈率已跌了近八倍,是过去10年以来的低位,港股不断下跌显然不符合正常的市场规律。若中国经济渐有起色,再加上北京推出更多刺激措施,港股应该很快就可以见到曙光了。