来源：彭博社
中国高层领导人示意将加大刺激力度以帮助填补消费需求缺口。但这并不意味着中国政府将立即推出一揽子火箭炮式计划或放弃对制造业的关注。
上周，高级官员们认可采取十年来最强有力的支持经济增长措施，表示将增加政府支出和进一步降息。在周一公布的数据显示零售支出意外放缓之前，促进消费已十年来第二次被提升为首要优先事项。
经济学家和外国政府一直希望官员们能够重新平衡中国双轨经济，出口激增使北京在内需疲软的情况下仍势将取得创纪录的贸易顺差。但近期暗示的措施可能不足以遏制通货紧缩的螺旋式上升并挽救房地产市场，而分析师认为需要采取这种激进的行动。
债券利率之低令人担忧，这表明决策者在重振消费信心方面面临严峻挑战。虽然官员们周一誓言大幅增加补贴高价消费品的计划资金，但到目前为止，由于消费者在低迷的就业市场下继续储蓄，这一举措收效甚微。
摩根士丹利首席中国经济学家邢自强表示，中国政府要重振经济将面临一场“漫长的战斗”，并补充道，2025年将是“尝试之年”。
“他们会尝试很多东西——看到这还不够，然后继续尝试，”邢自强告诉彭博电视称。“也许到2026年他们最终会找到合适的政策组合——以消费为中心的刺激措施与社会保障体系改革相结合。”
拉动内需仍然不意味着中国国家主席习近平推动高科技制造业宏伟战略的根本性转变。如果与唐纳德· 特朗普的贸易战导致中国面临国际市场准入困境，那么拉动中国消费将有助于保护宝贵的制造业。
北京的下一步刺激措施可能最快于本周出台。美联储预计将于当地时间周三降息，这将为中国央行提供宽松空间。
温和做法
北京将在3月份两会期间公布2025年具体经济路线图，该路线图将设定年度增长目标和财政赤字。这意味着未来几个月内政府支出不太可能增加。
根据瑞银和法国巴黎银行预测，财政刺激措施的整体增加可能相当于国内生产总值的2%左右。
虽然这对向来谨慎的财政部来说是一个进展，但从全球范围内来看增幅不大。例如，美国在一年之内将预算赤字扩大了超过GDP的13%，以应对最初的冠病疫情冲击。
根据彭博新闻社对周一公布的官方数据计算，今年前11个月，中国财政支出总额较去年同期增长1.4%。这仅对经济起到微小的推动作用，远低于3月份年度预算中计划的广义支出增长8%。
同样，尽管明年降息40至60个基点的预测标志着中国央行迈出了一大步，但与美联储为应对冠病疫情而降息150个基点相比，还是相形见绌 —— 美联储在2008年应对全球金融危机时也曾在一年内决定将利率从4.5%降至接近零。
政府应致力于实现2%的通胀率，并承诺在实现这一目标之前继续降息和增加支出，国家金融与发展实验室研究员刘磊表示。“届时家庭将增加消费，因为他们预计未来收入会增加。”
“现在的问题是我们没有这样的目标，”他说，“所以任何像以旧换新补贴这样的计划都只会产生暂时的影响，因为居民正在透支未来的消费能力。”
自疫情以来中国采取了保守的刺激措施，领导层牺牲了一些短期增长以将经济从房地产转向新的增长动力。但从电动汽车到先进计算机芯片，这些新兴行业的增长规模还不足以弥补房地产行业的萎缩。
“很长一段时间以来，政策制定者一直希望他们可以利用产业政策来支持近期经济增长。但这行不通，”Gavekal Dragonomics中国研究副总监Christopher Beddor称。“所以他们现在正在转向使用传统的财政和货币工具。”
全球竞争
Beddor认为，政策制定者正在传递更多刺激政策将持续的信号，同时保持更长期的产业政策目标。
这一点在上周的经济工作会议上显而易见，会议将“以科技创新引领新质生产力发展”作为仅次于拉动内需的第二大优先事项。该口号倡导利用尖端技术和更高生产力的产业来推动增长。
经济工作会议还“承诺协调供需，这偏离了以供应为中心的政策模式，但尚未完全转向以需求为中心的模式”，花旗集团经济学家在报告中表示。
如果政策对消费提振的效果有限，那么投资仍将可能是北京实现增长的重要杠杆。在过去一年中，制造业的投资增速远高于基础设施，而房地产投资则继续下降。
“他们将继续提高制造能力。我猜想这种情况不会改变，因为制造业投资仍然是中国的主要增长来源，”法国外贸银行首席亚太区经济学家Alicia Garcia Herrero表示。“消费不可能一蹴而就。”
